Howey 테스트 : 보안 토큰과 유틸리티 토큰 사이의 미세한 경계 – 사고 리더

증권 거래위원회 (Securities and Exchange Commission)의 최근 암호 화폐 관련 기업 및 집행 조치와 함께 투자에 대한 공격은 많은 사람들에게 오랫동안 미스터리였던 이야기를 말해줍니다. 이 중 두 건은 6 월에 헤드 라인을 장식했습니다. 첫 번째는 Kin 생태계의 운영을 관리하는 기반 인 소셜 미디어 플랫폼, Kik 및 Kin 재단에 대한 사례입니다. 두 번째는 핀 테크 회사 인 Longfin Corp에 대해 “상품 거래, 대체 위험 이전 및 무역 금융 서비스를 제공합니다.”

많은 사람들이 그러한 단속을 더 많이 기대하지만 SEC와 이들 회사 사이의 앞뒤로 디지털 증권 및 토큰을 관리하는 규제 프레임 워크의 실행 가능성을 둘러싼 새로운 논쟁이 다소 열렸습니다. 이에 비추어 볼 때 상황의 비판적 성격과 그것이 미국의 투자 환경에 미치는 영향을 완전히 인정하기 위해 양측의 주장을 검토하는 것이 중요합니다. 그러나 먼저 SEC가 그들을 고소하도록 강요했을 수있는 Kik과 Longfin의 행동 / 무 활동을 살펴 보겠습니다..

SEC 대 Longfin

2018 년 4 월 SEC는 얼다 규제 당국이 Zidduu.com (암호화 거래 회사)을 인수 한 후 미등록 주식을 판매했다고 비난 한 Longfin의 주식 매각에서 발생한 거래 이익. 2019 년 6 월 SEC 줄로 자르는 같은 회사와 그 CEO Venkata S. Meenavalli에 대한 사기 행위. 공개 된 불만 사항은 Meenavali가 자사 암호화 관련 비즈니스의 재무 상태 및 운영 방식에 대해 투자자를 오도하여“Longfin 주식을 사기로 공개 공개”했다고 주장했습니다..

SEC 대 Kik

2019 년 6 월 4 일 SEC는 2017 년에 디지털 토큰의 불법 1 억 달러 증권 제공을 수행 한 Kik Interactive Inc.에 대해 공식적으로 법적 조치를 취했습니다. 기억 하시겠지만 Kik은 2017 년 ICO 붐을 활용 한 많은 회사 중 하나였습니다. 블록 체인 생태계를위한 자금을 모으기 위해. 비서 주장 Kik의 모금 캠페인은 회사가 제안 또는 판매를 등록하지 않고 미국 투자자에게 5,500 만 달러 상당의 토큰을 판매했기 때문에 불법이었습니다..

둘째, 모금 캠페인 당시 Kik이 암시 한 제품과 서비스 중 어떤 것도 Kin 토큰에 대한 수요를 유도하지 않았다는 불만이 제기되었습니다. 또한 감시자는 Kin 오퍼링 캠페인에 포함 된 수익 공유 조항이 Kin 토큰이 증권임을 입증했다고 주장했습니다. 이는 캠페인이 수익을 약속했기 때문에 Howey 테스트에 실패했기 때문에 사실입니다.주로 다른 사람들의 노력에서”생태계 구축 및 토큰 가치 창출.

따라서 SEC는 Kik이 미국 증권법에 따른 등록 요건을 준수하지 않았고 투자자가 정보에 입각 한 결정을 내리는 데 도움이 될 정보가 누락 된 사례를 기반으로했습니다. Kik이 출시 SEC의 초기 주장에 대한 강력한 대응.

2017 년에 ICO 또는 디지털 보안 오퍼링의 수행을 안내 할 명확한 프레임 워크는 없었지만 SEC가 규제 기관보다 수년 전에 디지털 토큰을 판매 한 회사를 소송하는 것을 막지는 못했습니다. 발행 된 지침.

SEC vs KIK [댓글 포함] …에서 콘스탄틴 코간

Howey 테스트 논쟁

강조 표시된 혐의 내용을 보면 정보 조작 또는 조작을 통해 비즈니스 또는 회사에 자금을 지원하는 것은 현행 증권법의 기준에 따라 처벌 가능한 행위라는 것이 분명합니다. 이는 기존의 필수 재무 공개를 준수하지 않는 투자에도 해당됩니다. 그러나 논쟁 David Weisberger (CoinRoutes의 공동 창립자 겸 CEO)에 의해, 현재 재무 공개 요건은 투자자에게 투자의 실행 가능성에 대한 통찰력을 제공하는 데 효과적이지 않습니다..

진정한 의미에서 기존 증권법은 발행자 및 재무에 대한 정보의 공개만을 요구합니다. 따라서 Weisberger는 투자자가 디지털 토큰의 전망을 판단하기 위해 그러한 정보를 사용할 방법이 없다고 주장합니다. 사례 연구로 SEC와 함께 Kik의 고생을 사용하여 Kik이 적법한 절차를 따르고 등록 요구 사항을 준수했다면 여전히 투자자에게 토큰 가격이 현재 가치보다 훨씬 낮을 것이라는 힌트를주지 않았을 것이라고 설명했습니다. 2017 년에 판매되었습니다.

그럼에도 불구하고 SEC가 불만에 언급했듯이 Kin 프로모션 캠페인이 시작되기 전에 Kik은 비용이 지속적으로 수익을 초과했기 때문에 자금이 절실했습니다. Kik이 잠재적 투자자들에게 재정적 곤경에 대해 알렸다면 많은 사람들이 다시 생각했을 것입니다. 따라서 그러한 정보가 투자자가 정보에 입각 한 결정을 내리는 데 도움이되었을 것입니다..

Howey 테스트 : 보안 토큰과 유틸리티 토큰 사이의 미세한 경계-사고 리더

또한 SEC의 출시 디지털 자산이 증권인지 여부를 결정하는 요인을 설명하는 Howey 테스트에 대한 설명은 많은 토큰이 증권임을 보여주었습니다. 아마도 13 페이지짜리 문서에서 가장 흥미로운 정보는 기업은 모금 캠페인을 시작하기 전에 작동하는 제품이 있어야합니다..

다시 말하지만,이 설명은 Kik과 디지털 토큰을 발행하는 많은 조직을 의미합니다. 신생 기업과 기존 기업이 가상 제품을 기반으로 ICO 캠페인을하는 것이 일반적인 관행이기 때문입니다..

일부 역사 

“보안”과 “유틸리티”대화를 둘러싼 논란을 충분히 이해하려면 1946 년에 Howey 테스트 방식의 기원을 살펴보아야합니다. 당시 Howey 회사는이를 허용하는 투자 계획을 도입했습니다. 투자자는 재배 된 오렌지를 판매하여 얻은 이익에 대한 수익을 기대하면서 오렌지 과수원의 일부를 구입합니다.. 

이 제도의 도입에 따라 SEC는 투자 조건이 보안임을 의미한다고 주장하면서 판매를 차단했습니다. 다음으로 일어난 것은 대법원으로 끌려간 치열한 법적 싸움이었습니다. 결국 대법원은 SEC를 찬성했습니다. 그래서이 경우에 확립 된 증권의 정의는 지금까지 증권을 정의하는 사실상의 틀이었습니다.. 

Howey 테스트 : 보안 토큰과 유틸리티 토큰 사이의 미세한 경계-사고 리더

디지털 (유틸리티) 토큰 발행자에 대한 휴식 없음

한때 규제 구조를 우회하는 방법을 찾은 기업에 대해 표준을 수립하고 증권법을 시행하겠다는 SEC의 약속은 의심 할 여지없이 디지털 자산 시장의 전망을 바꿀 것입니다. 일부 암호화 회사는 방어적인 이 새로운 지침의 부과에 맞서 싸우는 입장을 취하고, 다른 사람들은 명확한 규칙을 수립하고 투자자 보호를 보장하기 위해 규제 기관과 긴밀히 협력하고 있습니다..

현재의 규제 내러티브가 숨막히는 Coinbase와 같은 기존 회사가 아직 기반을 찾지 못했기 때문에이 지역에서 암호화 부문의 성장. SEC의 규정을 준수한 후에도 기업이 각주의 다양한 규제 조항을 처리해야한다는 것은 도움이되지 않습니다..

그러나 규제 당국이 부업을 유지하기로 선택했다면 상황이 악화되었을 수도 있습니다. 우선, 투자자들이 토큰의 합법성을 확인할 수단이 없었기 때문에 2017 년 ICO 시대를 강타한 사기의 급증이 계속되었을 것입니다. 2017 년 토큰 판매로 증권법을 위반 한 악명 높은 ICOBox 및 기타 초기 코인 제공 (ICO) 또는 강탈 사건 Nerayoff와 Hlady. 아직 공개되지 않은 이와 같은 사례가 더 많이 있습니다. SEC의 주요 목표는 투자자를 보호하는 것입니다. 그리고 논쟁 Symbiont의 CEO이자 공동 창립자 인 Mark Smith는 유틸리티와 보안 사이의 미세한 경계를 정의하기 위해 규제 기관과 협력 할 방법을 찾는 것은 기업의 몫입니다. 이것은 기존의 법규를 우회하는 일반적인 관행이 아니라 앞으로 나아가는 단계입니다.. 

그럼에도 불구하고 SEC가 입장을 바꾸고 새로운 증권법을 도입한다면, 영리 기관에 자금을 지원하기 위해 투자자에게 발행되는 토큰의 하위 클래스를 만드는 것은 감시자가 70 년 된 Howey 테스트를 업데이트하는 데 큰 도움이 될 것입니다. 차례로, 그러한 자산 클래스의 설정은 SEC가이를 거래하는 거래소 및 딜러를 관리하기위한 적절한 프레임 워크를 공식화하는 데 도움이 될 것입니다..

흥미롭게도 미국 하원은 재 도입 증권의 광범위한 정의에서 디지털 토큰을 제외하는 분류법. 이를 달성하기 위해 입법자들은 1933 년과 1934 년의 보안법을 ​​개정 할 계획입니다. 그러나 별도의 기사에서 다루게 될 그러한 개발의 의미는 도미노 효과를 시작할 것입니다.. 

결론

디지털 토큰 및 보안 법률에 대한 SEC의 재 활성화 된 접근 방식은 놀라운 일이 아닙니다. 2017 년의 ICO 남용은 도널드 트럼프 대통령의 맹세 이후 SEC 리더십의 가드 변경으로 인한 예외 일뿐입니다. 이러한 이유로 디지털 토큰 발급자는 더 이상 무료 패스가 없으므로 모든 작업이 법률의 범위 내에 있는지 확인해야합니다.. 

이제 SEC 승인 Reg A + 준수 제품의 두 가지 좋은 예가 있습니다. 블록 스택소품

Mike Owergreen Administrator
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