몰타의 디지털 증권 입법에 대한 직접적인 개요

디지털 증권 제공에 대한 관할권을 선택할 때 몰타는 목록에서 첫 번째입니다. 지난 몇 년 동안 몰타는 고급 블록 체인 법률, 우호적 인 세금 정책 및 규제에 대한 점진적 접근 방식을 도입하여 기술 혁신을 촉진하면서 “블록 체인 섬”이라는 독특한 위치를 차지했습니다.. 

이 기사는 몰타 규제 기관 및 현지 변호사와의 수개월 간의 조사 및 개인적인 의사 소통을 기반으로 몰타의 디지털 증권의 법적 상태에 대한 포괄적 인 개요를 제공하는 동시에 섬에서 디지털 증권 제공을위한 플랫폼을 구성하고 있습니다.. 

규제 개요

몰타의 디지털 증권은 무엇보다도 금융 상품 및 서비스에 대한 전통적인 법률에 의해 규제되며, 그중 가장 중요한 것은 기업법 및 투자 서비스 법입니다. 이러한 행위는 MiFID II, Prospectus Regulation 등 EU 법률 조항에 통합됩니다..

기존 법률과 별도로, 몰타는 기존 법률에 의해 규제되어야하는 것과 새로운 법률의 범위에 속하는 것을 정의하는 혁신적인 블록 체인 기반 금융 상품에 대한 특정 법률을 도입했습니다..

이 접근 방식은 혁신 대상의 법적 지위를 정의하기 위해 특정 법률이 필요하지 않은 관습법 시스템을 사용하는 국가에서 채택한 방식과 다릅니다. 대신 기존 대상에 의존합니다.. 

특히 디지털 증권을 언급하는 세 가지 주요 행위가 있습니다. 

  1. 가상 금융 자산 (VFA Act) : DLT 기반 자산 및이를 관리하는 규칙을 정의합니다.
  2. MDIA를 지배 기관으로 설립하고 블록 체인 회사를 규제하는 역할을하는 Malta Digital Innovation Authority (MDIA)
  3. 혁신 기술 배열 & “혁신적인 기술 계약”이라는 용어를 도입 한 서비스 (ITAS), 라이센스 절차 및 조건 

모금 방법으로서 STO에 관한 별도의 조치가 현재 개발 중입니다.. 

그 외에도 몇 가지 지침과 전략이 있습니다. 그중 가장 관련성이 높은 것은 STO에 대한 MFSA 접근 방식을 설명하는 MFSA STO Consultation Paper이며, 특히 핀 테크 벤처를위한 규제 샌드 박스 구축 계획을 논의하는 MFSA Fintech Strategy.

아래에서 기존 법률의 가장 중요한 측면을 자세히 살펴 보겠습니다.. 

관할 당국

몰타의 디지털 증권을 관리하는 두 가지 주요 규제 기관은 Malta Financial Services Authority (MFSA)와 The Malta Digital Innovation Authority (MDIA)입니다.. 

MFSA 몰타의 금융 서비스에 대한 단일 규제 기관으로, 금융 서비스 제공자와 모든 유형의 금융 상품 발행자를 규제합니다. 이것은 디지털 증권 발행자에게 두 가지 의미를 가지고 있습니다.

  1. MFSA 라이선스 서비스 제공 업체와 협력해야합니다.
  2. 그들의 제안은 MFSA의 승인을 받아야합니다

의 역할은 MDIA 기술 혁신을위한 규칙과 표준을 설정하고 시행하는 것입니다. 디지털 증권과 관련하여 규제 기관은 암호화 및 보안 토큰 교환 및 기타 인프라 프로젝트의 기술 인프라를 검토하고 승인하여 신뢰할 수 있고 안전한지 확인합니다.. 

MFSA (선행 금융 기관) 라이센스를 얻기 위해 반드시 MDIA 승인이 필요하지는 않습니다. 대부분의 경우 시스템 감사로 충분하며 MDIA 의견은 자발적으로 유지됩니다. 그러나 거래량이 일정 수준을 초과하면 후자의 권한이 필수가됩니다..

분명히 MDIA는 대역폭이 제한되어 있으며 모든 애플리케이션에서 인증 자체를 확인할 수 없기 때문에 규제 기관은 제안 된 시스템의 기술 청사진을 검토하기 위해 타사 MDIA 라이선스 시스템 감사자를 유치합니다. 현재 컨설팅 대기업 KPMG 및 PwC를 포함하여 5 개가 있습니다. 감사가 완료되면 MDIA는 감사 자 평가, 비즈니스 모델, 고위 경영진 및 혁신 기술 회사의 적격 주주를 기반으로 권한 부여를 최종 결정합니다.. 

관할 당국은 투자자 보호, 지원 

“기술 혁신을위한 우수성 센터”및 건전한 경쟁 및 선택 촉진에 대한 몰타의 명성.

평판에 대한 강한 초점은 몰타를 에스토니아와 같은 다른 블록 체인 친화적 인 관할 구역과 다르게 만듭니다. 몰타는 명확한 입법을 수립하고 규제 핀 테크 샌드 박스를 만드는 등 블록 체인 기반 비즈니스를 촉진하기 위해 많은 일을하지만 여기서 라이선스를 얻는 것이 더 어렵습니다. 라이선스를 취득하려면 회사는 엄격한 요구 사항을 준수하고 시스템 감사를 통과하여 인프라의 복원력을 보장하고 비즈니스 모델을 방어해야합니다.. 

몰타에서 규제 된 활동에 대한 승인을 얻기 위해 필요한 요건 중 하나는 모든 적격 주주에 대한 소위“적합하고 적절한 점검”입니다 (>25 % 지분) 및 고위 경영진 – 사기 방지, 투자자 보호 및 몰타의 좋은 평판을위한 또 다른 메커니즘.

이러한 조치는 몰타에서 면허를 취득한 회사에 대한 추가적인 신뢰도를 생성하고, 결과적으로 괜찮은 회사가 그곳에서 사업 활동을 시작하도록 인센티브를 생성합니다.. 

가상 금융 자산 법 : 분류 제공

VFA 법은 2018 년 11 월에 가상 금융 자산 및 자산 제공에 대한 법적 프레임 워크를 도입했습니다.이 법은 4 가지 유형의 DLT 자산을 정의합니다.

  1. 전자 화폐 – DLT에 설명 된 보통 돈 
  2. 가상 토큰 – 시스템 내에서만 가치가있는 단위 (예 : 로열티 포인트) 
  3. 금융 상품 – MiFID II 규정에 의해 정의 된 자산, 특히 양도 가능한 유가 증권 및 집합 투자 사업의 단위 포함
  4. 가상 금융 자산 – 위의 어느 것에 해당하지 않는 모든 것 

이 법의 장점은 자산이 기존의 형태에 속하지 않을 때 사례별로 처리된다는 것입니다. 많은 관할 구역에서는 이러한 세분화 된 접근 방식을 채택하지 않고 모든 자산 그룹에 대해 동일한 규칙을 사용하여 보안, 유틸리티 및 지불 토큰과 같은 광범위하게 DLT 기반 자산을 검증하는 것을 선호합니다..

암호 화폐에 대해 별도의 범주를 만드는 것이 좋은 생각처럼 보일 수 있지만 문제는 우리가 알고 있듯이 본질에 따라 매우 다를 수 있다는 것입니다. 일부는 블록 체인의 기본 토큰이고 다른 일부는 그렇지 않으며 일부는 익명입니다. 일부는 그렇지 않고 일부는 분산되어 있으며 일부는 그렇지 않습니다.. 

VFA Act는 주로 가상 금융 자산의 발행 또는 제공과 관련된 절차에 중점을 둡니다. 그러나 보안 토큰의 성격에 따라 어떻게 자격을 갖추어야하는지 법 자체에서 불분명합니다. 따라서 MFSA는 추가 지침을 발표하고 디지털 증권에 대한 특정 법률을 작성하고 있으며, 이는 업계의 모든 특정 사용 사례를 다룰 것입니다..

STO Consultation Paper : 디지털 증권 정의

STO Consultation Paper는 보안 토큰 오퍼링을 전통 및 비전 통으로 나눕니다.. 

전통적인 STO 동안 제공되는 단위는 MiFID에 따라 금융 상품으로 분류됩니다. 따라서 대부분 MiFID 및 투자 서비스 법에 의해 규제됩니다. 에서 Stobox 우리는 이러한 단위를 “디지털 증권”이라고 부르며 주로 그들과 함께 일합니다..

다른 모든 이국적인 유형의 투자 단위는 비 전통적인 STO의 정의에 속합니다. 가장 일반적인 예는 수익 지분에 대한 권리를 제공하지만 회사의 자본을 나타내지 않는 단위를 포함하여 일종의 파생 계약이 될 수 있습니다. 지금까지 수행 된 많은 보안 토큰 제공은 관할권에 따라 적용되는 규정이 다르지만 그러한 성격을 띠고 있습니다. 지금까지 수행 된 대부분의 보안 토큰 오퍼링은 그 성격이었습니다.. 

MFSA는 아직 비 전통적인 STO에 대한 의견을 발표하지 않았습니다..

안내서 규정 : 제공 & 디지털 증권 거래

디지털 증권의 제공은 주로 발행인이 공모를 할 때 안내서를 등록하도록 요구하는 안내서 규정에 의해 규제됩니다. 그러나 유럽 법률은 Prospectus를 등록하지 않고 제안을 수행 할 수있는 면제를 정중하게 제공합니다.. 

가장 널리 사용되는 두 가지는 다음과 같습니다.

1) 공인 투자자만을 대상으로 한 제안 (비공개 판매)

2) 12 개월 동안 유럽 연합에서 총 대가 5 백만 유로 미만으로 제공.

그럼에도 불구하고 발행인이 거래 장소에 상장하려는 경우 상장 규칙을 준수하고 안내서와 같은 입학 서류를 준비해야하므로 면제 제안의 혜택이 줄어 듭니다.. 

그러나 규제 된 거래 장소의 정의에 속하지 않는 2 차 시장 조정이 있으므로 덜 엄격한 입학 규칙을 도입 할 수 있습니다. 그중 하나는 게시판인데, 참여자들이 관심을 사고 팔 수있는 시장이지만 자동 매칭은 없다. 대신 다른 고객이 제안 된 조건에 동의하고 거래의 상대방이되기로 선택하면 거래가 시작됩니다. 아직 몰타에 대한 선례는 없지만, 동일한 EU 법률을 따르는 영국의 금융 행위 당국은 이러한 합의를 MTF로 간주하지 않습니다. 

우리의 관점에서 단순히 관심 표시, 입찰 및 제안 또는 가격을 수신, 통합, 집계 및 방송하는 시스템은 다자간 시스템으로 간주되어서는 안됩니다. 이는 게시판이 다 자체 제로 간주되어서는 안된다는 것을 의미합니다. 이는 이러한 유형의 시설 내에서 하나의 거래 이익이 다른 거래에 대한 반응이 없기 때문입니다.” 

이러한 이유로 우리는 Stobox 회사가 온 보딩되고 유동성에 접근하기위한 요구 사항을 줄이기 위해 게시판 형태로 2 차 시장을 구축하고 있습니다..

마지막 생각들 

몰타는 투자자 보호와 혁신 촉진 사이의 균형을 찾는 세계에서 가장 진보적 인 디지털 증권 입법 프레임 워크 중 하나를 도입했습니다. 포괄적 인 법률을 처음부터 만드는 것은 사소한 작업이 아니며 많은 시간이 걸립니다. 현재까지 대부분의 디지털 증권 제공이 다른 관할권에서 발생한 이유를 설명합니다. 그러나 몰타가 많은 시간과 노력을 쏟았 기 때문에 몰타 공급자와 회사는 장기적인 규제 안정성과 건전성 표준에 대한 대응 측면에서 신뢰할 수 있습니다..

Mike Owergreen Administrator
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