Pārskats par digitālo vērtspapīru likumdošanu Maltā

Runājot par digitālo vērtspapīru piedāvājuma jurisdikcijas izvēli, Malta ir viena no pirmajām sarakstā. Pēdējo vairāku gadu laikā Malta ir ieņēmusi unikālu pozīciju kā “blokķēdes sala”, veicinot tehnoloģiskus jauninājumus, ieviešot progresīvus blokķēdes tiesību aktus, draudzīgu nodokļu politiku un progresīvu pieeju regulējumam.. 

Šajā rakstā ir sniegts visaptverošs pārskats par digitālo vērtspapīru juridisko statusu Maltā, pamatojoties uz mēnešiem ilgiem pētījumiem un personisku saziņu ar Maltas regulatoru un vietējiem juristiem, kamēr mēs esam strukturējuši savu platformu digitālo vērtspapīru piedāvāšanai salā.. 

Regulas pārskats

Digitālos vērtspapīrus Maltā pirmām kārtām regulē tradicionālie tiesību akti par finanšu instrumentiem un pakalpojumiem, no kuriem svarīgākie ir Likums par uzņēmumiem un Ieguldījumu pakalpojumu likums. Šie tiesību akti iekļaujas ES tiesību aktu noteikumos, proti, MiFID II, Prospekta regulā un citos.

Papildus pašreizējam likumu kopumam Malta ir ieviesusi arī īpašus tiesību aktus par novatoriskiem uz ķēdēm balstītiem finanšu instrumentiem, kas nosaka, kas būtu jāregulē ar tradicionālajiem tiesību aktiem un kas ietilpst jauno tiesību jomā..

Šī pieeja atšķiras no pieejas, kuru pieņēmušas valstis ar vispārpieņemtu tiesību sistēmu un kurām nav nepieciešami īpaši tiesību akti, lai definētu novatoriska objekta juridisko statusu, tā vietā paļaujoties uz esošo.. 

Ir trīs galvenie akti, kas īpaši attiecas uz digitālajiem vērtspapīriem: 

  1. Virtuālie finanšu aktīvi (VFA Act), kas definē uz DLT balstītus aktīvus un tos reglamentējošos noteikumus
  2. Maltas digitālo inovāciju pārvalde (MDIA), kas izveidoja MDIA kā pārvaldes struktūru un tās lomu blokķēdes uzņēmumu regulēšanā
  3. Inovāciju tehnoloģiju vienošanās & Services (ITAS), kas ieviesa terminu “inovatīvu tehnoloģiju vienošanās”, licencēšanas kārtību un nosacījumus 

Pašlaik tiek izstrādāts atsevišķs akts par STO kā līdzekļu vākšanas metodi. 

Bez tam ir vairākas vadlīnijas un stratēģijas. Visbūtiskākie no tiem ir MFSA STO konsultāciju dokuments, kurā izklāstīta MFSA pieeja STO un MFSA Fintech stratēģija, kurā cita starpā tiek apspriesti plāni izveidot regulatīvo smilškasti fintech uzņēmumiem.

Tālāk es rūpīgāk aplūkoju pašreizējo tiesību aktu svarīgākos aspektus. 

Kompetentās iestādes

Digitālos vērtspapīrus Maltā pārvalda divas galvenās pārvaldes iestādes: Maltas finanšu pakalpojumu pārvalde (MFSA) un Maltas digitālo inovāciju pārvalde (MDIA).. 

MFSA ir vienīgais finanšu pakalpojumu regulators Maltā, kas regulē gan finanšu pakalpojumu sniedzējus, gan jebkura veida finanšu instrumentu emitentus. Tam ir divas sekas digitālo vērtspapīru emitentiem:

  1. Viņiem jāsadarbojas ar MFSA licencētiem pakalpojumu sniedzējiem
  2. Viņu piedāvājums ir jāapstiprina MFSA

Lomās MDIA ir noteikt un ieviest noteikumus un standartus tehnoloģiskām inovācijām. Attiecībā uz digitālajiem vērtspapīriem regulators pārskata un pilnvaro kriptogrāfijas un drošības žetonu apmaiņas un citu infrastruktūras projektu tehnisko infrastruktūru, lai pārliecinātos, ka tie ir uzticami un droši. 


Lai iegūtu MFSA (dominējošās finanšu iestādes) licenci, jums nav obligāti nepieciešama MDIA atļauja – vairumā gadījumu pietiek ar sistēmas auditu un MDIA atzinums paliek brīvprātīgs. Tomēr, ja darījumu apjomi pārsniedz noteiktus līmeņus, pēdējā atļauja kļūst obligāta.

Acīmredzot MDIA ir ierobežots joslas platums, un tas pats nevar pārbaudīt katru pieteikumu autorizācijai, tāpēc regulators piesaista trešo pušu MDIA licencētus sistēmas auditorus, lai pārskatītu ierosinātās sistēmas tehnisko projektu. Pašlaik ir pieci no tiem, ieskaitot konsultāciju gigantus KPMG un PwC. Kad revīzija ir pabeigta, MDIA pieņem galīgo lēmumu piešķirt pilnvarojumu, pamatojoties uz auditora novērtējumu, uzņēmējdarbības modeli, augstākās vadības personālijām un kvalificētiem inovatīvā tehnoloģiju uzņēmuma akcionāriem. 

Kompetentās iestādes cenšas sasniegt trīs prioritāros mērķus: aizsargāt ieguldītājus, atbalstīt 

Maltas reputācija ir “tehnoloģisko inovāciju izcilības centrs” un veselīgas konkurences un izvēles veicināšana.

Liela uzmanība reputācijai padara Maltu atšķirīgu no citām blokķēdei draudzīgām jurisdikcijām, piemēram, Igaunijas. Lai gan Malta daudz dara, lai veicinātu blokķēdē balstītu uzņēmējdarbību, ieviešot skaidru likumdošanu, izveidojot normatīvu fintech smilškasti un tā tālāk, licenču iegūšana šeit ir grūtāka. Lai iegūtu licenci, uzņēmumam ir jāievēro stingras prasības, jānokārto sistēmu audits, lai nodrošinātu infrastruktūras noturību, jāaizstāv savs biznesa modelis. 

Viena no nepieciešamajām prasībām, lai saņemtu atļauju jebkurai regulētai darbībai Maltā, ir tā sauktās “piemērotības un atbilstības pārbaudes” visiem kvalificētajiem akcionāriem (>25% akciju) un augstākā vadība – vēl viens mehānisms, lai novērstu krāpšanu, aizsargātu investorus un labu Maltas reputāciju.

Šādi pasākumi rada papildu uzticamību Maltā licencētam uzņēmumam, kas savukārt stimulē pienācīgus uzņēmumus tur sākt uzņēmējdarbību. 

Virtuālā finanšu aktīvu likums: klasifikācijas nodrošināšana

Ar VFA likumu 2018. gada novembrī tika ieviests tiesiskais regulējums virtuālajiem finanšu aktīviem un aktīvu piedāvājumiem. Likumā ir noteikti četri DLT aktīvu veidi:

  1. elektroniskā nauda – kopējā nauda, ​​kas uzskaitīta DLT 
  2. virtuālie žetoni – vienības, kurām ir vērtība tikai sistēmas iekšienē, piemēram, lojalitātes punkti 
  3. finanšu instrumenti – aktīvi, kas noteikti MiFID II noteikumos, kas cita starpā ietver pārvedamus vērtspapīrus un kolektīvo ieguldījumu uzņēmumu daļas
  4. virtuālie finanšu aktīvi – viss, kas neiederas nevienā no iepriekšminētajiem 

Likuma skaistums ir tāds, ka, ja aktīvs neietilpst parastajās formās, tas tiek izskatīts katrā gadījumā atsevišķi. Daudzas jurisdikcijas nepieņem tik detalizētu pieeju, dodot priekšroku DLT balstītiem aktīviem kvalificēt kopumā kā drošības, lietderības un maksājumu marķierus ar vienādiem noteikumiem katrai aktīvu grupai.

Lai gan varētu šķist laba ideja izveidot atsevišķu kriptovalūtu kategoriju, problēma ir tā, ka, kā mēs zinām, tās pēc savas būtības var būt ļoti atšķirīgas: daži ir vietējie blokķēdes marķieri, citi nav, citi ir anonīmi, daži nav, daži ir decentralizēti, un daži nav. 

VFA likums galvenokārt ir vērsts uz virtuālo finanšu aktīvu emisijas vai piedāvāšanas procedūrām. Tomēr no paša akta nav skaidrs, kā drošības žetoni būtu jākvalificē atkarībā no to rakstura. Tādējādi MFSA ir izdevusi papildu vadlīnijas un strādā pie īpaša tiesību akta attiecībā uz digitālajiem vērtspapīriem, kas aptvers visus nozares īpašos lietošanas gadījumus.

STO konsultāciju dokuments: digitālo vērtspapīru definēšana

STO konsultāciju dokumentā drošības marķieru piedāvājumi tiek sadalīti tradicionālos un netradicionālos. 

Daļas, kas tiek piedāvātas tradicionālās STO laikā, MiFID tiek klasificētas kā finanšu instrumenti. Tādējādi tos galvenokārt regulē FITD un Ieguldījumu pakalpojumu likums. Plkst Stobox mēs šādas vienības saucam par “digitālajiem vērtspapīriem” un lielākoties ar tām strādājam.

Visi pārējie eksotiskie ieguldījumu vienību veidi ietilpst netradicionālo STO definīcijā. Visizplatītākais piemērs var būt vienība, kas nodrošina tiesības uz ieņēmumu daļu, bet neatspoguļo uzņēmuma pašu kapitālu, tādējādi tas ir kaut kāds atvasinājumu līgums. Daudzi no līdz šim veiktajiem drošības žetonu piedāvājumiem ir bijuši šāda veida, lai gan regulējums, uz kuru tie attiecas, atšķiras atkarībā no jurisdikcijas. Lielākā daļa līdz šim veikto drošības žetonu piedāvājumu ir bijuši šāda veida. 

MFSA vēl nav sniegusi atzinumu par netradicionālām STO.

Prospekta regulējums: piedāvāšana & digitālo vērtspapīru tirdzniecība

Digitālo vērtspapīru piedāvājumu galvenokārt regulē Prospekta regula, kas pieprasa, lai emitenti, veicot publisku piedāvājumu, reģistrē Prospektu. Tomēr Eiropas likumdošana pieklājīgi piedāvā izņēmumus, saskaņā ar kuriem piedāvājumu var veikt, nereģistrējot prospektu. 

Divi visplašāk izmantotie ir:

1) piedāvājot tikai akreditētiem investoriem (privāta pārdošana)

2) piedāvājums par kopējo atlīdzību mazāk nekā EUR 5 miljoni Eiropas Savienībā 12 mēnešu laikā.

Tomēr, ja emitents vēlas iekļūt tirdzniecības vietā, tam ir jāievēro kotēšanas noteikumi un jāsagatavo prospektam līdzīgs Uzņemšanas dokuments, tādējādi samazinot atbrīvojuma piedāvājuma priekšrocības.. 

Tomēr ir sekundārā tirgus pasākumi, uz kuriem neattiecas regulētas tirdzniecības vietas definīcija, un tādējādi tie var ieviest mazāk stingrus uzņemšanas noteikumus. Viens no tiem ir ziņojumu dēlis, kas ir tirgus, kurā dalībnieki var izvietot savas pirkšanas un pārdošanas intereses, taču nav automātiskas atbilstības noteikšanas. Tā vietā darījums tiek uzsākts, kad cits klients piekrīt piedāvātajiem noteikumiem un izvēlas kļūt par darījuma partneri. Lai gan Maltā vēl nav precedenta, Lielbritānijas Finanšu rīcības pārvalde, uz kuru attiecas tie paši ES tiesību akti, neuzskata šādu vienošanos par daudzpusēju tirdzniecības sistēmu: 

Pēc mūsu domām, jebkura sistēma, kas tikai saņem, apkopo, apkopo un pārraida interesējošas norādes, piedāvājumus un piedāvājumus vai cenas, nebūtu jāuzskata par daudzpusēju sistēmu. Tas nozīmē, ka ziņojumu dēli nevajadzētu uzskatīt par daudzpusēju sistēmu. Tas notiek tāpēc, ka šāda veida iekārtās viena tirdzniecības interese nereaģē uz citu. ” 

Šī iemesla dēļ mēs plkst Stobox mēs veidojam mūsu otrreizējo tirgu ziņojumu dēļa veidā, lai samazinātu prasības uzņēmumiem iekļauties un piekļūt likviditātei.

Pēdējās domas 

Malta ir ieviesusi vienu no progresīvākajiem digitālo vērtspapīru likumdošanas ietvariem pasaulē, kas atrod līdzsvaru starp ieguldītāju aizsardzību un inovācijas veicināšanu. Visaptveroša tiesību akta izveide no nulles ir nebūtisks uzdevums, un tas prasa daudz laika – tas izskaidro, kāpēc lielākā daļa digitālo vērtspapīru piedāvājumu līdz šim notika citās jurisdikcijās. Tomēr tieši tāpēc, ka Malta ir ieguldījusi tik daudz laika un pūļu, Maltas pakalpojumu sniedzējiem un uzņēmumiem var uzticēties gan no regulatīvās stabilitātes ilgtermiņa perspektīvas, gan no atbilstības piesardzības standartiem..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map